我讀 «股利與成長雙贏實戰»

很久沒有讀完一本書了, 趁著年假把這篇的讀書心得做個了結. 這本書的作者就是筆名華倫的周文偉, 現在他已經不是流浪教師了, 所以也不用再特別強調他這個身分. 但老師終究是老師, 本書的副標題還是 “華倫老師的存股教室 (2)”.

如果大家想要從本書看到明牌, 其實還不如看他的 FB. 因為從第一章到第三章都在講基本的投資理論. 這樣已經用掉 187 頁. 第四章到第五章進一步講解比較深入的存股理論, 此時頁數已經進到 331 頁, 哈!

若是大家對於基本的財報或股票投資已經小有認識, 那麼這五章內容可以提供大家這些較為進階的概念, 雖然這些話老巴菲特也說過.

  1. 成長股比價值股更有 “價值”, 可搭配於定存股中. 
  2. 公司成長或是護城河還在, 即使股價高漲也不要出脫持股.
  3. 如果公司獲利長期衰退, 就換股到更好的公司. 

換言之, 操作的指標不在股價, 而是在成長性. 如何看得出成長呢? 當然是營收與盈利增加, 如果因為調整產品組合, 營收略減但盈利增加, 這樣也算不錯. 把最近四季的 EPS 乘上合理的本益比 (差不多是歷史本益比的中值), 就知道現在合理的股價在哪裡? 當現在的股價低於合理的股價時, 就大膽買進. 但不會因股價過高而賣出.

傳統我們看殖利率買股票容易遇到一個陷阱, 那就是每年去看當期殖利率都不錯 (8~10% 以上), 或者還勉強可以接受, 有個 2~3% – 再怎麼說都比定存好很多吧! 但若是股價一路下滑, 那麼即使每年殖利率都很好, 還是要虧錢的!

華倫的做法等於是預估未來一季的 EPS, 加上已知三個季度的 EPS 去估計合理的股價. 再來看找買點. 因為我們時間精力有限, 本書推薦持有 10 檔股票左右就好. 這樣一來不需要看太多標的, 實作上也不會太花時間. 當然, 預估的 EPS 不會太準, 還得參考歷史紀錄, 看某公司的業績是否有季節性增減.

第六章應該就是一般人比較喜歡看的明牌, 但我認為更該看的是第五章最後舉例作者為何要換股?

  1. 大榮 (2608) 換 104 (3130), 因為大榮從 2016Q3 開始毛利率與營益率雙雙年衰退. 104 布局銀髮商機獲得作者認同. 假設大榮的衰退是受到一例一休的影響,  但同期宅配通卻沒有衰退, 因此判斷他競爭力下滑.  在 2017 年年底, 從新聞得知大榮布局新鮮的低溫配送. 如果這個事業可以做得起來, 當然也不輸 104 的成長性, 不過這就是一個判斷. 而且投資新事業應該只影響淨利, 不影響營收才對.
  2. 中華電 (2412) 換日友 (8341), 雖然電信三雄同樣的定存概念股, 作者認為中華電信的績效不如台哥大或是遠傳, 並非很好的選擇, 因此決定換股. 基於中華電與日友的股價與 EPS 都相近, 等於成長股與公用事業股享有一樣的本益比, 因此他判斷日友被低估了.
  3. 新保 (9925) 換德麥 (1264), 新保和中保有類似的概念, 但新保的業績下滑, 反觀德麥是成長股, 雖然德麥的股價比新保高很多, 但是新保的股本大, 德麥的股本小, 德麥在業績反映出來之後, 從 200 元漲到 258 元, 這是新保無法比擬的.
  4. 台汽電 (8926) 換山林水 (8473). 台汽電本業不是太好, 同時有官司纏身. 雖然另外一位存股達人算利教官看好它業外收入很多, 但作者看到業外的公司也各有各的問題. 大家看到的面向不同是很正常的. 但華倫看到山林水至少比較有成長性, 所以從上市第一天就開始不斷買進. 資金就來自於賣出台汽電.

我想跟任何事情一樣, 高手知道為何而戰, 進退有據, 不會三心兩意. 

到了第六章, 作者華倫點名他看好和持有的股票. 分別是: 山林水, 統一集團, 日友, 可寧衛, 德麥, 一零四和中保. 除了統一, 中保和可寧衛前面都已經提過了. 其中特別要說的是星巴克回收大陸經營權對 “統一” 影響小, 但是對 “統一超” 影響大, 所以作者指的是 “統一” 這檔股票; 這也是另一位達人 “老農夫” 的最愛.

本書最後稍微提到了稅改這件事, 因為本書付梓的時候 (2017Q3), 稅改還沒有定案. 因此當時作者的態度積極參與除權, 並且多買股票來增加收入, 以抵銷稅改的影響. 實際上, 稅改其中一案最後定案為分離稅率 28%, 而不是原來的 26% (2018/1/18). 對於我本人或是作者的影響又擴大了一些. 因此本人的對策是賣台….股, 投資海外 ETF. 台股只打算留下一些成交量很小的 (永記), 和持股比例略高的 (花仙子) 的個股, 這兩種賣出都會導致立即虧損, 所以就讓它扣稅吧! 

  1. 感謝分享,祝版主狗年投資旺旺來,事事順心身體健康!

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