我讀 «避開價值陷阱 只買好公司» – 1

這本書真是相當不錯!

作者田測產 (Charles Tam) 原本是一位華裔工程師, 具有北京大學的物理博士學位. 由於赴美從事光纖業, 對於投資相關行業也產生了興趣 (康寧等等).  結果在 2000 年泡沫化的時候, 不僅個人投資慘賠, 所處的公司也搖搖欲墜, 後來甚至裁員 75%.  作者雖然沒被裁掉, 但是對工程生涯已經沒那麼熱衷. 2004 年他創辦 GuruFocus 網站分享並討論投資心得, 又於 2007 年離職, 正式變成一位專職投資者. 

話說失敗的投資經驗, 有什麼好分享的呢? 主要在於作者畢竟是讀理工的啊. 雖然自己的主動投資失敗了, 但是看看大師 (Guru) 怎麼做? 不就有辦法了嗎? 而且凡人通常只想學一招半式走天下, 本書卻偏偏把各種狀況都詳細解析, 堪稱是我讀過最有系統的一本投資筆記.

當然, 值得一提的是那個投資網站 (www.gurufocus.com) 雖然在書上一在引用, 好像每個人都可以在上面取得珍貴的資料, But! 作者現在要從中賺取生活費, 所以有分為一般 member 和 premium member, 後者有七天的 free trial, 正式 premium 會員要刷卡才能訂閱, 有興趣者可以參考. 至於書上的網址打進去之後發現 file not found 也別意外, 因為本書寫於 2016 年, 網站上的東西總是會過期或搬來搬去. 

言歸正傳. 為何說不要盲目價值投資呢? 首先作者要引用大師的想法. 第一章就是專門介紹大師: 彼得林區, 華倫巴菲特, 唐納亞克曼 (Donald Yacktman) [1], 最後一位大家應該沒聽過, 有興趣的人再去 Google.

彼得林區把公司分成六類, 作者進一步地在把它們歸納到好公司與不好的公司 – 雖然投資不好的公司也能賺錢. 大家都知道巴菲特的老師葛拉漢就是講究價值投資, 他只看當下公司的清算價值, 不管公司會不會成長或是快倒了. 因此葛拉漢並不在本書要介紹的大師之列.

類別 每年盈餘成長率 符合投資標的
快速成長股 20% O
實力股 10% O
緩慢成長股 10% 以下  
景氣循環股 週期性變化  
起死回生股 負到正  
資產股 無關  

華倫巴菲特: 以合理價格 (fair price) 買進絕佳公司 (wonderful company), 比起以絕佳價格買信平庸公司要好得多. 絕佳公司的意思是:

  1. 要有護城河. 除了定性的解釋, 可以看營業利益率. 享有比其他公司高的營業利益率 (Operating Profit Margin = 營業利益率 = 營業利益 / 營收) 可以證實護城河有效. [稅前][不含業外]
  2. 資本資出需求低, 投資資本報酬率 (Return on capital = 稅後盈利 /資本總額 = 凈收入比率) 高. [稅後][含業外]
  3. 獲利成長 – 這是和老師最大的差異

唐納亞克曼: 購買非景氣循環的好企業, 注重管理階層, 設定必要的報酬率 (Handle Rate) – 也就是賺到之後要賣出. 精確地說, 他使用預期報酬率 (forward rate of return), 估計股票會產生的年化平均報酬. 假如沒有股票符合必要報酬率, 就建立觀察清單等待.

基本上我認為巴菲特的方法實際於 “華倫存股” 的周文偉, 唐納亞克曼的方法類似小資女艾蜜莉 (張紫凌), 除了唐納對數字精確度比較講究之外. 很多人都在做他們做的事. 那這本書有啥稀奇呢? 且看第二章 “超值投資”. That means, 想借書的朋友請先 hold 住.

[Note]

  1. https://www.gurufocus.com/news/457775/who-is-donald-yacktman-and-what-is-forward-rate-of-return

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